谢九，《三联生活周刊》资深财经主笔

许家印跳楼自杀的传言沸沸扬扬，恒大在官网上发布了许家印出席集团会议的文章和照片，回应了外界的各种传言。

1996年，38岁的许家印创建广州凯隆公司，1997年更名为恒大。按照恒大公司的官方解释，“恒大者，古往今来连绵不绝，曰恒；天地万物增益发展，曰大。”但从恒大的发展来看，恒大只是空有“大”，而难有“恒”。

成立仅仅20多年时间，恒大就成长为国内的龙头房企，奥妙在于恒大一直通过加杠杆的方式激进扩张。恒大之所以能够一直滚雪球般扩张，永远给人不差钱的印象，主要原因在于，恒大可以通过借新还旧的方式维持现金流运转，而银行也乐于将资金贷给恒大这样的头部房企。如果监管环境不发生变化，恒大的资金游戏可以一直维持下去，但世上不可能有永远免费的午餐。

2020年，恒大的债务总额接近2万亿元，其中有息负债8500多亿元。当年王健林遭遇危机，万达的负债规模大概是4000亿元，和恒大相比只是小巫见大巫，恒大的激进扩张程度由此可见一斑。

那么，恒大的危机是如何一步步升级的？史诗级楼市新政能够为恒大“雪中送炭”吗？针对这一话题，本期《老九论财经》，让我们一起深度剖析。

2022.12.8

编辑、设计、音频制作/汤伟

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